報告要點

事件描述

公司于2014年3月12日發(fā)布2013年年報:公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.35億元,同比下降2.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8.71億元,同比增長41.71%,實現(xiàn)EPS1.52元;扣非凈利潤6.19億元,同比增長14.46%。

公司擬每10股派3.42元(含稅)。

事件評論

剝離醫(yī)藥商業(yè),期間費用控制得當(dāng):公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.35億元,同比下降2.21%;凈利潤8.71億元,同比增長41.71%,EPS1.52元,業(yè)績符合我們的預(yù)期。公司剝離醫(yī)藥商業(yè),專注于醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展,其中大輸液同比增長10%,制劑業(yè)務(wù)同比微增1.41%。公司管理優(yōu)化增效,費用控制良好,對銷售終端的把控持續(xù)增強,銷售費用率同比下降7.02%,經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增長37.92%。

大輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善:公司精耕細(xì)作,大輸液產(chǎn)品線實現(xiàn)平穩(wěn)增長,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,治療性輸液比重提升至25%,繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。包材方面:直立袋獲批,有望為業(yè)績錦上添花;817繼續(xù)高增長。三合一輸液具備重磅潛力,預(yù)計可切入高端市場。利復(fù)星、盈源銷售平穩(wěn),穩(wěn)健增長可期;果糖、轉(zhuǎn)化糖、腹透液等潛力巨大。

制劑具備發(fā)展?jié)摿?值得期待:公司制劑業(yè)務(wù)整體發(fā)展平穩(wěn),但具備一定發(fā)展?jié)摿�。成熟期品種降壓0號受益于渠道改善,收入增長6%,未來有望受益基層市場;內(nèi)分泌核心品種糖適平聚焦?fàn)I銷管理,銷量平穩(wěn)增長;兒科品種珂立蘇銷量過億;培育期品種匹伐他汀鈣、豨薟通栓、替米沙坦及新產(chǎn)品依達(dá)拉奉等盈利性較強,值得期待。

維持“推薦”評級:公司定位明確,剝離醫(yī)藥商業(yè),專注醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展,可能成為華潤醫(yī)藥的化學(xué)藥平臺,資產(chǎn)整合有望取得突破。大輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,治療性輸液貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。制劑產(chǎn)品梯隊豐富,成熟產(chǎn)品降壓0號繼續(xù)暢享基層市場,培育品種珂立蘇、依達(dá)拉奉蓄勢待發(fā),長期增長無憂。我們預(yù)計2014-2015年的EPS分別為1.25元、1.45元,維持“推薦”評級。